大牛港股-日本央行一招“搅乱”平衡局 日元狂跌影响多大？

4月28日， 大牛港股日本央行发布利率决议，维持基准利率在-0.10%不变，维持10年期国债收益率目标在0.0%左右，符合市场预期。日本央行以8比1的投票结果通过了指标利率决定。日本央行表示，预计2022财年GDP增长率为2.9%，此前为3.8%，核心通胀预期为0.9%和1.1%。预计2023财年核心CPI为1.1%，之前和之前分别为1.1%和1.1%，2024财年GDP预计为1.1%。如有必要，将毫不犹豫地采取行动，价格风险趋于上升，每个工作日都将操作固定利率，并无限期购买必要数量的日本国债，使其收益率接近零。

4月28日，在大牛港股日本央行公布利率决议和声明后，美元兑日元汇率直升至129.5上方，当日涨幅超过1%，创下2002年以来的新高。

可以说，是大牛港股日本央行的强势搅动了全球汇市。那么，影响有多大呢？兴业研究鲁政委在研究论文中称，日圆贬值的根本原因是美国长端债券收益率回升，以及 大牛港股日本央行的持续宽松政策“独一无二”。在日本央行的YCC框架下，美债和日圆形成正反馈。如果日本央行放松对10年期日本债券收益率曲线的控制，将导致全球债券利率共振上行，并对日元构成压力。

鲁政委认为，美债和日元的正反馈机制是当前日元汇率变动的主导因素，在这一机制的作用下，美债收益率的反弹和日元的贬值有望持续。对 大牛港股日本央行而言，若要打破日圆贬值，除了在公开市场投放美元、买入日圆外，更“治本”的方法是提高日债收益率控制区间上限。允许日债收益率上升，从而收窄利差，促进资金回流。然而，在当前海外央行竞争性收紧的背景下，推高日债收益率很容易导致发达经济体政府债券利率的共振上升，进而推动日元更大幅度的贬值。

他认为，基于日圆疲软、通胀回升以及干预弹药等因素， 大牛港股日本央行不排除未来扩大长端日债收益率控制区间。不过，这可能加剧“利率共振向上--美债收益率反弹--日圆贬值”的循环.即使日本央行按兵不动，美联储的缩表也可能引发未来美国长端债券利率进一步上升，而本轮日圆贬值的底部尚未出现。在美债周期性休养期内，日圆也会相应升值和调整。

国金证券表示，日圆“避险属性”减弱的原因有：1.随着利差收窄，日圆套利货币的定位受到影响.当美联储加息时，日元汇率的波动加剧；3.冲突本身也对日本产生影响。自2020年3月以来，美国和日本的利差大幅收窄。在失去低利率优势后，利差交易不再依赖日圆。2012-15年也出现过类似情况，当时波动率指数和日圆的关联度减弱。美联储加息和冲突对日圆“波动性”的影响，也削弱了日圆的“避险性质”。

鲁政委也认为， 大牛港股日元贬值是本轮高估人民币汇率修复的导火索之一，需要关注亚洲货币的共鸣。

文章为作者独立观点，不代表大牛港股观点